交易所革命 [复制链接]

    告别交易厅？
    【英国《经济学家》周刊８月７日一期文章】题：告别交易厅？
    在多年的停滞之后，全世界的股票和衍生产品交易所陷入了一片混乱。最近
，规模居世界第三位的伦敦股票交易所宣布，它想结束归内部成员共同所有的局
面，变成一家归股东所有的公司。在此之前，世界上最大的两家交易所——纽约
股票交易所和那斯达克报价系统都宣布说，它们也想摆脱这种共同所有的地位。
    它们和其他交易所都在仿效悉尼股票交易所的先例。这家交易所去年就变成
了一家公司。各交易所胆战心惊，而且不无道理——被称为“电子通信网络”的
低价位的电子交易方式有可能使老式的交易所灭绝踪迹。它们必须调整自己以适
应这种局面。
    交易所的麻烦在于，它们的决策往往缓慢和保守得令人恼火，因为维持现状
符合众多成员的利益。这种惰性有助于解释为什么最大的股票交易所从交易厅交
易转变为电脑交易的速度是如此缓慢。同样的原因使得它们迟迟不愿合并，尽管
好处十分明显：为客户提供范围更为广泛、或许价格更为低廉的产品。
    交易所之间甚至难以形成联盟。伦敦股票交易所和德国交易所去年宣布准备
合并，创立一个泛欧交易所。这一拟议中的合并在提出的交易机制和新实体的所
有权问题上陷入麻烦。德国交易所似乎并未对电子通信网络构成的威胁感到过分
担心。
    因特网交易已经不仅仅是能够让个人投资者获得更好的交易。如今，电子革
命正影响着市场自身的性质。电子通信网络取得了迅速发展。但是，迄今为止，
它们在很大程度上仅限于在那斯达克报价系统上市的股票。经纪人拥有的电子通
信网络已经从传统的交易所那里夺取了交易份额。
    变革之风正吹遍衍生产品交易所和比它们资格更老的交易所。事实上，第一
个申请成为交易所的电子交易系统是一家拟议中将被称作ＩＳＥ的期货交易所。
美国的主要衍生产品市场处于强大的商业压力之下。尽管有些成员坚决反对，但
它们也在发生变化。６月份，芝加哥谷物交易所同意与欧洲最大的衍生产品交易
所——欧洲债券交易和情报系统实现联合。８月５日，它们的两个最强大对手—
—芝加哥商品交易所和伦敦的国际金融期货交易所也宣布将联合起来。
    摆脱中间人
    【英国《经济学家》周刊８月７日一期文章】题：摆脱中间人
    ７月２９日，全世界１９家最大的投资公司宣布建立所谓的“交叉网络”。
网络中想要购买或出售英国股票的资金管理者不再需要向交易所的经纪人发出指
示，而是可以直接同其他资金管理者进行交易。
    一家名叫“电子交叉网”的合资企业是第一个完全属于买方投资者的此类网
络。但是，就其本身而言，“交叉”的形式已经存在了１０多年。在美国，一家
名为ＩＴＧ的技术公司为机构投资者和经纪人—证券商管理着一个名叫Ｐｏｓｉ
ｔ的网络。该网络目前占到了美国所有股票交易所交易额的大约３％。去年１１
月份，Ｐｏｓｉｔ开始横扫欧洲。
    投资者们非正式地进行交叉交易也已有数年。例如，世界上最大的机构资金
管理公司——巴克莱环球投资公司在一切可能的情况下摆脱开经纪人。比如，如
果它所管理的一份退休基金需要购进一家公司的股票，而另一个客户想出售股票
，那么巴克莱环球投资公司只需撮合这两方，然后将交易情况报告给股票交易所
。
    这种交易所之外的撮合行为可以在以下三方面节省资金。首先它消除了一宗
巨额交易可能会对市场产生的直接影响（因为市场只有在交易完成后才会知晓这
一情况）。第二，它避免了交易所经纪人将会索取的出价和要价之间的差价。第
三，它减少了向经纪人支付的佣金。所有这些一共能节省一项交易成本的８０％
。
    目前，这种交叉交易的总交易额不多。据巴克莱环球投资公司的主管投资官
员安德鲁·斯柯顿估计，英国每年的交易额大约为１６０亿美元。但是，随着资
金管理者了解到这种节省成本的方式（以及这些节省能够对他们的投资运作产生
的促进作用），交叉交易可能会有所增加。如果这样，将使经纪人失去佣金。而
且，关键在于，它将给股票交易所带来棘手的麻烦。
    （压题图为纽约证券交易所大楼）