英刊文章：发展股票市场应三思而后行 [复制链接]

    【英国《经济学家》周刊１月１２日一期文章】题：建立股票市场
    发展中国家曾一度认为，除非拥有自己的国家航空公司或巨型水力发电大坝，否则好像难以面对世界。许多这样的国家自那以来花了大量时间试图还清贷款和弥补这种自大狂所造成的损失。
    如今，又流行另一种表面上具有更崇高地位的象征：国家股票交易所。光是非洲现在就有１５个交易所，坦桑尼亚和乌干达已许诺今年建立两个。小小的尼泊尔也有自己的股票交易所。厄瓜多尔、阿曼和蒙古也有自己的股票交易所。在东欧，任何国家的首都都没有感到自己真正摆脱了马克思那老虎钳般的控制，除非拥有自己的交易所。
    在支持者看来，这些股票交易所只会带来好处。股票交易所为资本从储蓄者流向公司提供了一个渠道。据世界银行统计，到１９９５年截止，股票在发展中国家市场上市的已有１９０００个公司。在过去实行国有经济的国家，建立股票交易所给商人和小投资者传递了明确的信息：资本主义不再是肮脏的字眼。
    与所有那些昂贵的大坝和航空公司相比，建立股票交易所几乎花不了什么钱。股票交易所确实应当受欢迎吗？
    实际上，建立股票交易所是否可取和是否有效在极大程度上取决于有关国家的状况和拟建立的股票交易所的性质。至于股票交易所能给一个发展中国家多大帮助，特别是对一个非常年轻的小国能有多大帮助，如非洲、拉美和亚洲的许多小国，经济学家意见不一致。
    在许多发展中国家，银行是更重要的筹资来源。许多穷国的股票交易所流动性差，因而是不稳定的。最近孟加拉国股票交易所的上涨和下跌引起了骚乱。如果过分依靠神经敏感的外国投资者也会加剧不稳定局面，因为这些外国投资者可能出于和当地公司或者当地经济毫无关系的原因而抛售股票。相反，外国的直接投资如工厂移动的可能性要小得多。
    在许多情况下，股票交易所确实像航空公司一样：贫穷的发展中国家不要建立自己的航空公司，借用其它国家的航空公司会比较好。公平地说，地区交流是要花时间的。但是，从理论上说，在斯威士兰的交易所上市的四个缺少资金的公司和在马拉维交易所上市的公司如果在约翰内斯堡或哈拉雷上市，情况可能会好得多。
    同仅仅建立股票交易所相比，更重要的是为建立一个好交易所而努力奋斗。成功的新兴市场如智利的新兴市场用其它的改革措施——特别是通过改革退休制度——弥补了股票交易所的不足。
    但是，在其它许多地方，一种了不起的新股票交易所一直成为不改革其它事情的借口。例如俄罗斯政府在建立法权和良好的会计标准方面是缓慢的，而如果没有这些，投资者（不管是外国的或国内的）就不会感到特别安全。印度或尼日利亚都没有做很多事情来限制政治腐败和公司内销股票，这两者都会妨碍投资者和可能上市的公司。
    许多新兴国家都特别关心的现象是保护少数人的利益。许多公开交易的公司是由一个老板控制的，在交易所上市的股票所占的比例相对较少。在许多情况下，董事们在法律上没有保护局外人利益的义务。在捷克共和国，当地股票市场不透明的组织方式可能已经玷污了这个国家的改革信誉。
    简而言之，与航空公司或水力发电大坝同样重要的股票市场对一个新兴国家来说可能是值得拥有的好东西。但是，这个股票市场当然不会自动获得成功。尤其重要的是，股票市场根本不能代替真正的经济改革。