“店头交易”与“交易所交易”（上） [复制链接]

    【新加坡《联合早报》３月１９日文章】题：“店头交易”与“交易所交易”（作者华文报咨询团成员茆懿心博士）两类交易市场
    金融衍生产品根据它们进行交易的市场的结构之不同，大致上分为两类：一、“店头交易”金融衍生产品，二、“交易所交易”金融衍生产品。例如，远期（Ｆｏｒｗａｒｄｓ）属于店头交易产品，期货（Ｆｕｔｕｒｅｓ）则是交易所交易的产品。
    店头交易也称“场外交易”，由于是源自英文的ｏｖｅｒ—ｔｈｅ—ｃｏｕｎｔｅｒ（缩写ＯＴＣ），也有人直译为“柜台交易”或“台上交易”。
    在早期的股票市场里，投资人除了投资交易所挂牌的股票之外，也常对没挂牌公司的股票感到兴趣。为了应付这些投资人的需求，股票经纪商往往准备了一点这些股票的存货，由于当时电脑尚未盛行，要买卖这类股票，必须到经纪商的店里进行交易；股票交手时，总是在柜台上进进出出，故而得名。
    “柜台交易”一词渐渐地延伸到股票以外的市场。如今，只要不是在正规交易所里面进行的各种交易都可谓是“柜台交易”，是不是真的在柜台上交易，甚至是不是真有柜台，已不重要。当今每日平均交易值达１万亿美元的外汇市场就是最广为人知的柜台交易市场。这个市场基本上就是各金融机构的交易室以各种尖端通讯设备联络成网的一个高度电脑化、全球性、每天２４小时的市场，怎么容得了“柜台”的碍手碍脚。
    既然柜台已不复存在，以下我们就统一用“店头交易”，来强调在这个市场里交易对手店名的重要性。
    交易所交易乃指在正规的交易所里面，按照交易所所定的规则来进行的交易。为了提高交易的透明度，并使“流动性”（Ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ，即买卖对手的多寡）能够集中，一个交易所不可能不限制可以在该交易所买卖的产品。实际上，所有的衍生产品交易所不但能限制在该交易所交易的产品，并且还进一步把买卖合约标准化。
    标准化的项目包括：买卖的元因产品（如股票、债券）的数量与质的等级、交割日（ｄｅｌｉｖｅｒｙｄａｔｅ，也就是结算日（ｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔｄａｔｅ）、标价方式、交易时最小价格变动幅度等。例如新加坡国际金融交易所的马克期货每个合约买卖１２５，０００马克（也就是由买方以美元向卖方买入１２５，０００马克）；交割日定于３月、６月、９月或１２月的第三个星期三；以每马克值多少美元喊价（取小数四位，如０．７００５。这有别于现货市场和远期市场“一美元值多少马克”的标价方式），最小价格变动幅度是每马克０．０００１美元。由于马克就是马克，无品质差异可言，所以无须对“质”有所规定。农产品、能源产品、贵金属产品的合约就得把品质要求规定得清清楚楚，例如新加坡国际金融交易所的燃油期货合约对燃油的密度、粘度、含硫度等等，都有详细的规定。（上）