台湾“中华经济研究院”院长蒋硕杰文章：《稳定中求成长的经济政策》 [复制链接]

    【台湾《中央日报》三月五日、六日连载台湾“中华经济研究院”院长蒋硕杰的文章】题：稳定中求成长的经济政策
    我们必须维持以往二十余年之间的快速成长而又稳定的辉煌成绩。
    如何才能在七十年代继续维持高速成长和物价稳定这两个目标呢？经济成长与物价稳定相辅相成首先我们需要认清楚这两个目标是相辅相成的，而不是可以舍其一而取其它的。更不能期望以其一来换取其它的。时下颇有一些社论作家，认为我们如果放弃一些物价稳定就可以更加速我们的经济成长。这是极错误的而且是极危险的看法。因为物价的稳定是经济快速成长的基本条件之一。
    我这里再略述一下为什么放弃物价稳定不但不能加速经济成长，反而将使成长大为降低。美国的新凯恩斯学派的领袖托丙教授（耶鲁大学教授）在一篇文章中曾说过，长期的通货膨胀并不会刺激投资，相反的它反而会使工商业在生产方面的投资意愿降低。因为近代国家的税法多不问通货膨胀时期的空虚的纸上盈利是否是真实盈利，而一律就纸上盈利课征累进的所得税，结果将工商业者的老本也当作盈利而征税了。还有在物价猛涨的时期，政府不免慌乱失措，乱用管制手段，如硬性的压住重要产品价格。于是生产无利润可言；或突然禁止某种商品的输出使其海外销路顿失，或管制并配给原料，使生产随之收缩等等。所以在通货膨胀期间工商业的股票会反而下降，这现象在美国及台湾本地都很明显。
    更重要的是，在物价腾涨之下，如果银行利率又受政府的控制不能自由上涨，那么人民的储蓄意愿就要受严重的打击。更不愿将既有储蓄存放银行听任它的真实逐渐消失。于是不但不愿将他们的新储蓄存入银行，甚至要纷纷将已有的存款提出购买房地产及黄金等能保全真实价值的资产。如是则银行之可贷资金将锐减。于是各项增加生产力、促成经济成长的投资都非减削不可。假如金融当局要想以增加货币供给的手段来融通各种投资，那么一定将引起强烈的物价上涨，这又要进一步造成投资与储蓄意愿之低落了。如是恶性循环下去，只有使经济成长减慢、经济退萎，造成社会严重的不安而已。
    此外，台湾依赖国际贸易及国际投资，物价之上涨率如超过国际贸易之对手国家，出口一定会衰退。如果不断以汇率贬值来抵补，又将使国外投资裹足不前，如果在这种情况之下利率再受控制，那么更要造成国内资本之大举逃避。国内投资资金将大大减少。经济之成长自然要停滞。所以放弃物价稳定以换取经济成长，是极危险的政策，不可轻易尝试的。货币增加率须降至百分之十以内今年我国的真实国民生产的增长率，官方估计仍不超过百分之七左右，如果再除去石油涨价所引起国际贸易条件恶化之损失，则真实国民所得之成长率可能为负数，或去零不远。如我国国民可能自己消费或享用之真实产品所增极微，而金融当局仍欲依照往年惯例使货币供给于一年内增加百分之二十左右，则今年内必将有更强烈之物价腾涨，自不待言。故欲求今年物价之上涨率能降低至百分之十以内，则今年内货币供给之增加卒必须降至百分之十以内。此一主张似过激烈，但是纵观今日世界经济已上轨道之国家，无有令其国内货币供给年增百分之十以上者。即成长最速之日本亦非例外。
    我这主张一定会引起平素把增加货币供给视作银行放款资金来源正途的人群起反对。假使货币的增加会引起物价的上涨的话，增加货币供给来放款并不能增加真实的投资。因为物价的上涨将减缩一切原有资金的投资效果。假使过分增加货币供给以放款予投资计划者，表面是将投资金额增加了一些，但是它同时将原有的投资资金的效果统统减削一部分去了。结果以实值计算，投资资金的实值总额是增是减还大有疑问。何况引起之物价上涨还有使储蓄者担心不能保全资产的实值，不愿将钱存入银行而自行投资于黄金、房地产、或外汇等不生产的资产之危险。同时亦可能使计划投资的企业家，因为担心在通货膨胀之下，自己的老本因物价普遍上升而得的纸面增值，亦会被视作盈利而被课征高额之营利事业所得税及综合所得税，又担心管理物价之政府当局会突然的施行物价管制，不顾成本的上升而不准提高产品价格。或者突然禁止某种商品的出口，使该行业的生产者无端丧失其海外之市场及顾客之信用。凡此种种之担心，皆可使企业家在通货膨胀时期，丧失长期投资之意愿。因此妄想以增加货币供给的手段，来补充银行放款资金，就长期发展而言，不但不能增加整个国家真实的投资，反有使之萎缩之危险。
    那么如何才能不增加货币供给，而增加银行放款的资金呢？唯一的方法就是一面奖励人民的储蓄，一面诱导人民将其储蓄存入银行中之储蓄性存款中。在通货膨胀之下，只有把存款利率提高至一般人民预期中之物价上涨率以上之后，才能诱导人民的储蓄大量流入金融机构，不到市面上去抢购可存储的物资，或投资房地产、买黄金、外汇等以求保全其资产价值。这种抢购风气，自然会加强“需求上拉”式的通货膨胀速度的。
    但是一般人民目前对将来物价上涨速度的预期究竟有多高，是很难由政府官员断定的。所以银行的存款利率断不可由政府武断的订其最高限额。这最好由资金市场及各银行相互竞争，按投资者对资金需求的紧迫及储蓄流入各银行及资金市场之踊跃与否来决定。也不应由银行公会来议定。由银行公会来议定利率的话，那就完全失去自由竞争之意义。经营不善的银行一定会怂恿其他银行联合起来压低吸进存款之利率，抬高放款之利率以赚取巨额经手利润。一个健全的资金市场不仅要迅速反映供需双方的压力，同时要使供给者所得的利率与需要者所付之利率相接近，其间差额不应超过仲介人（银行或票券商）之必需的手续费用才对。这样才能使人民自愿之储蓄达到其最高可能水准，而且这储蓄所供给的资金才可以被利用于边际生产力最高的投资计划上去。
    面临此艰难而又充满机会的年代，我施政当局必须认清学理所指示的方向，而择善固执，才能实现稳定中继续求成长。