英报认为：美元坚挺不会昙花一现 [复制链接]

    【英国《金融时报》４月２１日文章】题：美元升值背后的潜在力量（作者迈克尔·普劳斯）
    美元能再次成为像第二次世界大战结束之后那样的“硬”通货吗？
    大多数经济学家和货币交易商认为，美元永久坚挺的观念完全是荒唐可笑的。２５年来，美元偶尔升值一直（理所当然地）被认为是暂时的反常现象。从长远来看，人们一直认为，造成美元对德国马克和日元贬值的原因是美国的通货膨胀率相对较高，生产率的增长速度令人失望以及长期存在的出现贸易逆差和预算赤字的趋势。
    接连几届美国政府的态度——不是说美元增值或贬值关系不大，就是说美元贬值是好事，因为对出口商有好处——对货币形成了消极的观点。
    对美元比价前不久回升的原因做出的典型解释是：这是另一次暂时升值，是对美元过度疲软，尤其是去年美元对日元过度疲软的补偿。据认为，有几个因素起到支持美元的作用。日本政府最终接受了对使它的经济摆脱半衰退境况必不可少的货币、财政和调整政策。这导致日本的贸易顺差迅速下降。据认为，贸易顺差是造成日元过度坚挺的主要原因。
    与此同时，由于德国经济今年出乎意料地不景气，联邦银行对德国马克坚挺的喜爱程度因此有所减弱。它已经认识到，贬值确实是经济所需要的，如果经济要复苏的话。因此，本周的利率有所下降。
    美国出现的情况恰好加强了这些趋势。几个月前，经济学家们担心美国经济正走向不景气。但是，后来的经济数据——就业率、生产和消费者需求——表明了经济比预料的强劲。因此，人们猜测，联邦储备委员会可能在今年晚些时候实施紧缩银根的政策以防止通货膨胀率提高。令分析家们振奋的是，美国贸易逆差下降的速度比预料的迅速：从去年夏季每月最高１１０亿美元以上下降到７０亿美元左右。这部分反映了出口方面的强劲势头。
    与此同时，克林顿政府对美元采取了比较负责任的公开态度。实际上，美国财政部长罗伯特·鲁宾似乎已经使市场深信，他的确支持美元更加坚挺。
    但是，这是另一次美元暂时性跌后复升吗？
    至少有三个原因使人不再像往常那样对美元持怀疑态度。第一个原因是，不应该再认为美国在抑制通货膨胀方面过于软弱：艾伦·格林斯潘领导下的联邦储备委员会表明，它９年来持续致力于稳定物价。格林斯潘重新被提名为联邦储备委员会主席一事表明，联储将继续把抑制通货膨胀作为当务之急。
    持这种乐观态度的第二个原因是美国工业的复苏。美国企业经过全面调整之后，比几十年前更精干和更健康。自从１９８０年以来，制造业生产率的增长速度超过日本和德国——美国的起点较高。美国公司在诸如计算机软件和电信等许多新技术方面居领先地位。竞争力显著提高的明显表现是：企业利润大大增加、出口激增，美国的股票市场异常强劲。
    对美元持乐观态度的第三个原因是，美国国内以及与之相关的其他经济大国的财政气候不断变化。据国际货币基金组织说，美国的结构性预算赤字如今是国民收入的１．７％，与德国不相上下，但是低于日本。日本的预算赤字是其国民收入的２．２％。更重要的是，国际货币基金组织估计，美国今后５年在减少赤字方面取得的进展将大于它的两个主要竞争对手中的任何一个。
    进一步展望未来，美国在预算方面受到的压力看来不如日本和德国严重：例如，在美国，公众退休金债务的净现值不到国内生产总值的３０％，而日本和德国都超过１００％。这意味着美国在预算方面受到的人口压力不如它的对手严重。因此，随着时间的推移，也许储蓄和投资方面的不平衡将变得对美国有利，从而使美元得到支持。仍有一些原因值得注意。美元作为国际储备资产的地位可能进一步下降，使它的吸引力减少。美国的经常项目赤字只占国内生产总情的区区２％，但这种赤字不会在一夜之间消失。
    但关键所在是，如果一个国家抑制住通货膨胀，通过限制预算赤字来提高储蓄率，并且在工业方面胜过它的竞争对手，那么它的货币就可能升值。美国正在这样做，正因如此，美元坚挺可能不会是昙花一现。